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疑点重重(时代新材挂售盈利子公司65%股权)

核心观点:时代新材,盈利

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深度解读:疑点重重(时代新材挂售盈利子公司65%股权)


  三季报显示【时代新材(600458)、股吧】实现营业收入79.97亿元,同比下降3.83%,净利润0.12亿元,同比大降85.44%,扣非净利润为—0.22亿元。不仅今年前三季度主营业务亏损,近两年,其经营业绩均不佳。公司扣非净利润已经累计亏损两年零九个月。
  在此现实状况下,时代新材只能依靠出售资产来实现扭亏为盈。
  这并不是什么稀奇的事情,纵览A股,各公司在面对这种情况下采取的大多是出售亏损资产或闲置资产止损,只是出售盈利资产这种事情是极为罕见的。
  本次拟出售的时代华鑫,核心资产是聚酰亚胺薄膜产业。时代新材在今年半年报明确表示,聚酰亚胺薄膜生产线量产日趋稳定,形成销售收入7014万元、净利润527.53万元。
  不剥离亏损资产止损反而处置颇有前景的盈利资产,时代新材为何反其道而行之?
图片:时代新材,盈利
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  除了出售时代华鑫必要性存疑,其净资产变化、估值也让人生疑,包括时代新材对标的资产的定位,也是前后不一,似乎是自相矛盾。
  根据公告,时代华鑫成立于今年8月14日,当月28日,时代新材宣布,以协议转让方式将聚酰亚胺薄膜产业转让给时代华鑫,由后者进行后续实施。
  公开信息显示,聚酰亚胺薄膜项目被视为时代新材的核心项目之一,2011年开始建设。2013年,为该项目募资12.68亿元,并于2017年底,成功投产。
  这样一个颇有前景且被时代新材看好的项目,在协议转让给时代华鑫时,以截至今年5月31日为基准日,账面净资产为2.7亿元,平价转让。
  然而,在本次交易中,截至今年8月31日为评估基准日,时代华鑫账面净资产仅为5000万元,评估值7.95亿元,增值7.45亿元,增值率1489.21%。短短3个月,净资产缩水高达2.2亿元。
  对于出售时代华鑫的决定,时代新华表示,聚酰亚胺薄膜后续扩产投入较大,预计在10亿元以上,且建设周期较长,预计需要5年以上才能完成。
  但是,在已经实现量产,并且市场供不应求的环境下,这种理由实在是有些牵强。
  时代新材转让时代华鑫还有一个说法,那就是缺钱。
  时代新材于2002年上市,上市以来,公司通过配股、定增等累计实现股权融资38.36亿元。其中,2016年,公司定增募资15亿元,除了1.65亿元偿还银行贷款外,其余全部用于补充公司流动资金。
  然而,目前来看,时代新材资金仍然不充足。截至今年9月底,公司货币资金13.85亿元。而短期借款13.90亿元、一年内到期的非流动负债2.04亿元、其他流动负债5.05亿元(其中5亿元超短期融资券),短期债务合计为20.99亿元。同时,长期借款为10.75亿元。
  今年前三季度,公司经营性现金流净额为-0.43亿元。由此可见,公司存在明显偿债压力。

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